Pagare in dollari o in yuan: tasso di cambio e copertura

Sul lato export, il dollaro americano resta la moneta di riferimento delle fabbriche cinesi: la maggioranza delle proforma arriva in USD. Lo yuan, renminbi di nome ufficiale, codice ISO CNY, guadagna terreno: la Cina spinge il regolamento transfrontaliero nella propria valuta da anni, e molte fabbriche possono fatturare in RMB. L'euro, invece, è raramente proposto, e quando lo è, il prezzo integra un margine di precauzione: la fabbrica che fattura in euro porta il rischio di cambio e lo fa pagare.

La valuta della fattura decide la coppia di valute che portate. Fattura in dollari: il vostro rischio si gioca su EUR/USD. Fattura in yuan: su EUR/CNY. In entrambi i casi, il valore in euro del vostro costo si muove tra l'ordine e il pagamento, un intervallo che corre su settimane. La prima domanda non è quindi « quale valuta è meno cara », ma « quale coppia si sa gestire ».

Il renminbi non è una moneta liberamente convertibile: i movimenti di capitali restano regolamentati dalle autorità cinesi. Sul mercato onshore, la banca centrale pubblica ogni giorno lavorativo una parità centrale, il fixing, e il corso può fluttuare in una banda giornaliera di più o meno il 2% attorno a questo punto dal 2014. All'estero, lo yuan offshore, quotato CNH, si scambia liberamente e si discosta puntualmente dal corso onshore: due quotazioni per una stessa moneta.

Per un acquirente straniero, pagare in RMB presuppone un bonifico transfrontaliero in yuan: la fabbrica deve essere attrezzata per riceverlo, il che non è il caso di tutte, soprattutto presso i piccoli laboratori abituati al dollaro. La Cina ha costruito a questo scopo la propria rete di regolamento interbancario transfrontaliero, CIPS, lanciata nel 2015. Sul lato francese, niente di esotico: la vostra banca converte i vostri euro in CNY al suo corso, ed è questo corso applicato, non il fixing cinese, a determinare cosa costa realmente la vostra fattura.

Il corso pubblicato dai media è un corso mediano di mercato: nessuno ve lo vende. Banche e istituti di pagamento applicano un margine tra questo tasso di riferimento e il vostro, a cui si aggiungono le spese del bonifico. Questo margine costituisce il vero costo del cambio: va, secondo l'istituto e il canale, da una frazione di punto a diversi punti percentuali. Un punto di margine su cinquantamila euro fa cinquecento euro: l'ordine di grandezza basta a capire perché il margine si negozia prima del tasso.

Il riflesso è meccanico. Prima di ogni bonifico, chiedete un tasso fermo, spese comprese, per iscritto, e confrontate con almeno un altro canale. Le banche dotate di un ufficio cambi e gli istituti specializzati nel cambio quotano esplicitamente; lo sportello classico integra talvolta il margine nel corso indicato, senza dettagliarlo. Su flussi regolari, il margine si negozia: è spesso la prima leva, prima di qualsiasi strumento di copertura.

Coprirsi significa fissare oggi il tasso di un pagamento che partirà più tardi. Lo strumento di base è il contratto a termine: la vostra banca si impegna su un tasso per una data calibrata sulla vostra scadenza fornitore. Nessun premio da pagare, ma un impegno fermo: il tasso è acquisito, buono o cattivo. L'opzione di cambio dà il diritto senza l'obbligo, contro un premio. Questi strumenti presuppongono un conto professionale, una banca che tratta il cambio e, in genere, un flusso commerciale identificabile.

A partire da quale importo? In ordine di grandezza: acquisti regolari che si contano in decine di migliaia di euro giustificano un termine con la vostra banca, perché stabilizza ogni pagamento e quindi i vostri costi di produzione. Su un ordine isolato di qualche migliaio di euro, lo strumento costa più di quanto protegga: il margine di conversione e il momento del bonifico fanno la differenza. Tra i due, la clausola di cambio nel contratto, che scrive la fonte del tasso di riferimento e la regola di adeguamento del prezzo, protegge senza passare per la sala mercati.

Prima insidia: la validità del prezzo. Quando il mercato si muove, la fabbrica accorcia la validità del suo preventivo in dollari, o riquota al rialzo. Questo comportamento si definisce per iscritto: nel contratto, la valuta di fatturazione, la fonte del tasso di riferimento e la regola di adeguamento, con una soglia al di sotto della quale il prezzo non si muove. Il silenzio, invece, produce le controversie.

Seconda insidia: il tasso della dogana. I dazi e l'IVA all'importazione si calcolano sul valore in dogana, convertito in euro al tasso pubblicato dall'amministrazione doganale, aggiornato ogni mese, non al corso della vostra banca né al corso del giorno del vostro bonifico. Due spedizioni partite a un mese di distanza allo stesso prezzo in dollari possono quindi essere tassate su valori in euro diversi.

Terza insidia: il prezzo RMB di facciata. Una tariffa annunciata in yuan impegna solo se la fabbrica sa ricevere un bonifico transfrontaliero in RMB e la proforma lo scrive. Senza di ciò, la fattura ritorna in dollari al momento di pagare, e il guadagno sperato svanisce. La valuta si verifica sul documento, poi sul campo valuta dell'ordine di bonifico.

La nostra casa di brokeraggio e sourcing tratta la valuta come una clausola di negoziazione, allo stesso titolo del prezzo o delle condizioni di pagamento. Facciamo figurare la valuta di fatturazione nella proforma e poi nel contratto, chiediamo la regola di adeguamento quando la fabbrica vuole una validità breve, e il nostro team sinofono a Guangzhou verifica sul posto, nella lingua della fabbrica, che il pagamento in RMB annunciato sia realmente incassabile. Non parliamo cinese noi stessi: è il ruolo di questo team, sul campo.

Nella maggior parte dei casi, non pagate onorari: aprite un dossier, noi negoziamo la merce per voi e prendiamo una commissione sul suo valore alla partenza fabbrica. La questione del cambio si inserisce in questo percorso, dalla verifica del fornitore al monitoraggio dei pagamenti, con un unico interlocutore a Parigi e a Guangzhou.