Pagar em dólares ou em yuans: taxa de câmbio e cobertura

Do lado da exportação, o dólar americano continua a ser a moeda de referência das fábricas chinesas: a maioria das proformas chega em USD. O yuan, renminbi de nome oficial, código ISO CNY, ganha terreno: a China empurra a liquidação transfronteiriça na sua própria divisa há anos, e muitas fábricas podem faturar em RMB. O euro, esse, é raramente proposto, e quando é, o preço integra uma margem de precaução: a fábrica que fatura em euros suporta o risco cambial e faz com que seja pago.

A divisa da fatura decide o par de divisas que suporta. Fatura em dólares: o seu risco joga-se no EUR/USD. Fatura em yuans: no EUR/CNY. Em ambos os casos, o valor em euros do seu custo move-se entre a encomenda e o pagamento, um intervalo que se estende por semanas. A primeira pergunta não é portanto "que divisa é mais barata", mas "que par se sabe gerir".

O renminbi não é uma moeda livremente convertível: os movimentos de capitais continuam controlados pelas autoridades chinesas. No mercado onshore, o banco central publica todos os dias úteis uma paridade central, o fixing, e a cotação pode flutuar numa banda diária de mais ou menos 2% em torno deste ponto desde 2014. No estrangeiro, o yuan offshore, cotado CNH, negoceia-se livremente e afasta-se pontualmente da cotação onshore: duas cotações para uma mesma moeda.

Para um comprador estrangeiro, pagar em RMB supõe uma transferência transfronteiriça em yuans: a fábrica deve estar equipada para a receber, o que não é o caso de todas, sobretudo nas pequenas oficinas habituadas ao dólar. A China construiu para isso a sua própria rede de liquidação interbancária transfronteiriça, CIPS, lançada em 2015. Do lado português, nada de exótico: o seu banco converte os seus euros em CNY à sua cotação, e é essa cotação aplicada, não o fixing chinês, que determina o que custa realmente a sua fatura.

A cotação publicada nos meios de comunicação é uma cotação mediana de mercado: ninguém a vende a esse preço. Bancos e instituições de pagamento aplicam uma margem entre essa taxa de referência e a sua, à qual se acrescentam as despesas da transferência. Esta margem constitui o verdadeiro custo do câmbio: vai, consoante a instituição e o canal, de uma fração de ponto a vários pontos percentuais. Um ponto de margem sobre cinquenta mil euros dá quinhentos euros: a ordem de grandeza basta para perceber porque a margem se negoceia antes da taxa.

O reflexo é mecânico. Antes de cada transferência, peça uma taxa firme, despesas incluídas, por escrito, e compare com pelo menos outro canal. Os bancos dotados de uma casa de câmbio e as instituições especializadas em câmbio cotam explicitamente; o balcão clássico integra por vezes a margem na cotação apresentada, sem a detalhar. Sobre fluxos regulares, a margem negoceia-se: é muitas vezes a primeira alavanca, antes de qualquer instrumento de cobertura.

Cobrir-se é fixar hoje a taxa de um pagamento que partirá mais tarde. O instrumento de base é o contrato a prazo: o seu banco compromete-se com uma taxa para uma data alinhada com o seu prazo de pagamento ao fornecedor. Sem prémio a pagar, mas um compromisso firme: a taxa fica adquirida, boa ou má. A opção cambial dá o direito sem a obrigação, contra um prémio. Estes instrumentos supõem uma conta profissional, um banco que trata câmbio e, em geral, um fluxo comercial identificável.

A partir de que montante? Em ordem de grandeza: compras regulares que se contam em dezenas de milhares de euros justificam um contrato a prazo com o seu banco, porque estabiliza cada pagamento e portanto os seus custos de produção. Numa encomenda isolada de alguns milhares de euros, o instrumento custa mais do que protege: a margem de conversão e o momento da transferência fazem a diferença. Entre os dois, a cláusula cambial no contrato, que escreve a fonte da taxa de referência e a regra de ajuste do preço, protege sem passar pela sala de mercados.

Primeira armadilha: a validade do preço. Quando o mercado se move, a fábrica encurta a validade do seu orçamento em dólares, ou reapresenta em alta. Este comportamento enquadra-se por escrito: no contrato, a divisa de faturação, a fonte da taxa de referência e a regra de ajuste, com um limiar abaixo do qual o preço não se move. O silêncio, esse, produz os litígios.

Segunda armadilha: a taxa das alfândegas. Os direitos e o IVA na importação calculam-se sobre o valor aduaneiro, convertido em euros à taxa publicada pela administração aduaneira, atualizada todos os meses, não à cotação do seu banco nem à cotação do dia da sua transferência. Dois envios partidos com um mês de intervalo ao mesmo preço em dólares podem assim ser taxados sobre valores em euros diferentes.

Terceira armadilha: o preço RMB de fachada. Uma tarifa anunciada em yuans só vincula se a fábrica souber receber uma transferência transfronteiriça em RMB e se a proforma o escrever. Sem isso, a fatura volta a dólares no momento de pagar, e o ganho esperado evapora-se. A divisa verifica-se no documento, depois no campo divisa da ordem de transferência.

A nossa casa de corretagem e sourcing trata a divisa como uma cláusula de negociação, tal como o preço ou as condições de pagamento. Fazemos constar a divisa de faturação na proforma e depois no contrato, pedimos a regra de ajuste quando a fábrica quer uma validade curta, e a nossa equipa sinófona em Guangzhou verifica no local, na língua da fábrica, que o pagamento em RMB anunciado é realmente cobrável. Nunca falamos chinês nós próprios: é o papel desta equipa, no terreno.

Na maioria dos casos, não paga honorários: abre um dossiê, negociamos a mercadoria por si e cobramos uma comissão sobre o seu valor à saída de fábrica. A questão do câmbio inscreve-se neste percurso, da verificação do fornecedor ao acompanhamento dos pagamentos, com um interlocutor único em Paris e em Guangzhou.